Trois mois après avoir desserré l’étau, la Banque des États de l’Afrique centrale marque une pause. Pour les entreprises de la CEMAC, le message est clair : le crédit ne redeviendra pas abondant tant que les réserves de change n’auront pas retrouvé un niveau jugé sûr.

Le 29 juin, le Comité de politique monétaire de la BEAC ramenait son taux d’intérêt des appels d’offres de 4,75 % à 4,50 %, effaçant le relèvement décidé en décembre 2025. Il abaissait aussi la facilité de prêt marginal de 6,25 % à 5,75 % et allégeait les réserves obligatoires, qui passaient de 7 % à 6,50 % sur les dépôts à vue et de 4,50 % à 4 % sur les dépôts à terme. L’objectif affiché était de relancer le crédit. Les banques ne se sont pas fait prier : en deux semaines, l’institut d’émission leur a injecté quelque 940 milliards de FCFA. En juillet, les taux interbancaires à sept jours restaient d’ailleurs supérieurs au taux directeur.

Le 28 septembre, le ton a changé. Le comité a tout laissé en l’état : 4,50 % pour le taux directeur, 5,75 % pour la facilité de prêt marginal, 0 % pour la facilité de dépôt, réserves obligatoires inchangées. Sur le papier, rien n’interdisait pourtant une nouvelle baisse, puisque l’inflation devrait s’établir à 2,2 % en 2026, sous le plafond communautaire de 3 %. Les projections publiées à l’issue de la réunion expliquent cette retenue. La croissance de la zone est désormais attendue à 3 % cette année, après 3,7 % en 2025, alors que la BEAC tablait encore sur 3,2 % en juin : le rebond porté par le secteur extractif s’essouffle. Les réserves de change progressent, mais moins vite qu’espéré. Elles couvriraient 4,53 mois d’importations en fin d’année, contre 4,07 mois un an plus tôt, quand la banque centrale en escomptait 4,72 au début de l’été. Le taux de couverture extérieure de la monnaie remonterait à 72,4 %, après 65,2 % en 2025, et la masse monétaire ne croîtrait plus que de 10,6 %, loin des 13,1 % projetés trois mois plus tôt. Rien de dramatique, donc, mais rien non plus qui autorise l’institution à poursuivre l’assouplissement sans risque. L’érosion des réserves avait justifié le resserrement engagé en 2022, puis le relèvement de décembre dernier, et ce souvenir reste vif. Selon le FMI, les États membres ont en outre pris des engagements de consolidation budgétaire qui pèsent sur la demande. Entre une croissance tributaire de l’extraction, des réserves qui se reconstituent lentement et une demande contenue, la marge de manœuvre est étroite.

À l’ouest, la BCEAO a maintenu le 9 septembre son principal taux directeur à 3 %, son niveau depuis mars, avec une croissance attendue à 6,1 % dans l’UEMOA cette année. Cent cinquante points de base séparent ainsi deux zones monétaires arrimées à l’euro. L’écart dit l’essentiel de leurs positions extérieures respectives.

Pour un dirigeant installé en Afrique centrale, la question n’est donc plus seulement le coût du refinancement bancaire, c’est l’accès effectif au crédit. Le dernier rapport de la BEAC sur les taux débiteurs, publié le 22 octobre, en donne la mesure. Le taux effectif global moyen est revenu à 10,99 % au deuxième trimestre 2026, après 12,39 % au premier, mais la détente profite d’abord aux grandes entreprises. Elles ont capté près de 61 % des 2 904 milliards de FCFA de nouveaux prêts, tandis que les PME voyaient leurs taux légèrement augmenter. Le Cameroun, premier marché du crédit de la zone, éclaire l’une des causes de ce déséquilibre : le Trésor y a levé 1 525,9 milliards de FCFA sur le marché intérieur en 2025. Face à un État emprunteur aussi assidu, les banques disposent d’un placement sûr, qui les dispense de prendre le risque PME. Des outils existent pourtant pour réduire cet écart. Lancé en janvier 2026, le Bureau d’information sur le crédit de la CEMAC doit aider les banques à mieux évaluer le risque et à réduire les marges de précaution qu’elles appliquent aux petites entreprises. La BADEA et la BDEAC viennent par ailleurs de concrétiser une ligne de 30 millions d’euros réservée aux PME de la zone. Les dirigeants qui misaient sur une simple baisse des taux ont tout intérêt à s’en saisir.

La BEAC l’avait annoncé dès juin : la suite dépendra de l’inflation et du niveau des réserves de change. L’inflation étant contenue, ce sont les réserves qui trancheront. Si elles se redressent, l’assouplissement pourra reprendre. Si elles fléchissent, la tentation du resserrement reviendra. Les entreprises sont prévenues.

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